Исследование особенностей регулирования финансового рынка в российской федерации

Введение
3
Глава 1. Теоретические аспекты регулирования финансового рынк
7
1.1.Финансовый рынок и его структура
7

1.2.Сущность и основные модели (методы) регулирования финансового рынка

15

Глава 2. Анализ регулирования финансового рынка в Российской Федера-

ции в условиях трансформации экономики
23

2.1.Особенности регулирования финансового рынка в РФ в конце XX – начале

XXI в.
23

2.2.Деятельность Центрального Банка РФ в качестве мегарегулятора финансо-

вого рынка
32

Глава  3.  Пути  повышения  эффективности  регулирования  финансового

рынка в РФ
38

3.1.Предложения по совершенствованию правого регулирования финансового

рынка в РФ
38

3.2.Основные направления совершенствования методов государственного регу-

лирования финансового рынка в РФ
42
Заключение
56
Список использованной литературы
59

3

Введение



     В современной науке категория «финансовый рынок» занимает важное место. В нашей стране государственная политика в сфере регулирования и кон-

троля предпринимательской деятельности на финансовых рынках направлена на повышение конкурентоспособности отечественного рынка финансовых услуг, создание условий для его интенсивного развития, обеспечение нового качества регулирования финансовых рынков.

     В законодательных актах понятия «финансовый рынок» и «рынок финан-совых услуг» выступают синонимами, если специально не оговорено иное. Определение категории «финансовый рынок» в законе отсутствует, но в ст. 4 Федерального закона «О защите конкуренции»1 мы встречаем следующее опре-деление: «Финансовая услуга – банковская услуга, страховая услуга, услуга на рынке ценных бумаг, услуга по договору лизинга, а также услуга, оказываемая финансовой организацией и связанная с привлечением и (или) размещением денежных средств юридических и физических лиц». Отсюда следует, что фи-нансовый рынок – это совокупность отношений, связанных с предложением и оказанием субъектами предпринимательской деятельности финансовых услуг определенного вида или нескольких видов, объединяемых по признакам един-ства оказывающих услуги субъектов и единства правового регулирования ука-занных отношений.

     С экономической точки зрения, по мнению М.М. Михайленко, «финансо-вый рынок – это совокупность экономических отношений между участниками сделок (продавцами, покупателями, посредником) по поводу купли-продажи финансовых активов и услуг»2. Под финансовым активом понимается высоко-ликвидный рыночный товар, т. е. товар, который можно легко приобрести и



1 Федеральный закон от 26 июля 2006 г. N 135-ФЗ "О защите конкуренции" (с изменениями и

дополнениями от 05.10.2015) // Система ГАРАНТ: http://base.garant.ru/12148517/#ixzz45EENaASu

2 Михайленко М.М. Финансовые рынки и институты / под ред. А.Н. Жилкиной. М.: Юрайт, 2014. С. 19.

4

продать. К числу финансовых активов принадлежат:

– деньги (отечественная и иностранная валюта);

– коммерческие и фондовые ценные бумаги;

– документы, представляющие безусловное долговое обязательство стра-

ховых компаний и пенсионных фондов (страховое свидетельство, медицинский полис, страховой полис);

     – драгоценные металлы в слитках (за исключением ювелирных изделий и бытовых изделий из них);

– объекты недвижимого имущества.

     Актуальность темы дипломной работы состоит в том, что для нормаль-ного функционирования и развития экономики постоянно требуется мобилиза-ция временно свободных денежных средств физических и юридических лиц с целью их перераспределения на коммерческой основе между различными сек-торами экономики. В эффективно действующей экономике этот процесс осу-ществляется на финансовом рынке.

     Финансовый рынок – специфическая сфера денежных операций, где объ-ектом сделок служат свободные денежные средства населения, субъектов хо-зяйствования и государственных структур, предоставляемые пользователям в обмен на финансовые активы. Финансовый рынок может функционировать только при наличии в экономике страны реальных собственников.

     Процесс возникновения и развития финансового рынка в современной России имеет свои особенности, которые связаны с приватизационными про-цессами, проходившими в начале 90-х гг. ХХ в.

     Финансовый рынок – сложная организационно-экономическая система, состоящая из отдельных, тесно взаимосвязанных между собой звеньев, участ-вующих в едином технологическом цикле: эмитентов, инвесторов и посредни-ков – профессиональных участников рынка ценных бумаг3. Финансовый рынок встроен в структуру общественного воспроизводства, где ему принадлежит



3 Чалдаева Л.А., Блохина Т.К., Шемякин А.Б. Биржевое дело / под ред. Л.А. Чалдаевой. М.:

Юрайт, 2013. С. 181.

5

центральное место, обеспечивающее движение денежных средств в форме сбе-режений от домашних хозяйств к предприятиям. Соединяя между собой два рынка – рынок факторов производства и рынок товаров и услуг, – финансовый рынок выполняет и регулирующую функцию, параметры которой задаются государством в форме нормативов обращения финансовых инструментов.

     Таким образом, финансовые рынки выступают системообразующим зве-ном в кругообороте ресурсов и продукции, главная экономическая функция ко-торого состоит в осуществлении трансформации временно свободных денеж-ных средств, в инвестиции путем организации оборота финансовых инструмен-тов. По мнению Л.А. Чалдаевой, «за потенциальным инвестором остается сво-бода принятия решений, учитывающая не только предполагаемую доходность, но и другие критерии выбора, важнейшие из которых – надежность и ликвид-ность вложений в финансовые инструменты»4.

     Финансовые рынки можно классифицировать по определенным критери-ям. Основным признаком служит вид финансового инструмента как объекта отношений. По этому критерию выделяют: валютный рынок, рынок ценных бу-маг, кредитный рынок, рынок драгоценных металлов.

     В современных условиях расширяется процесс постоянного перелива фи-нансовых ресурсов из одних сегментов рынка в другие, например, секъюрити-зация, т. е. перемещение кредитных операций с кредитного рынка на рынок ценных бумаг, что обеспечивает снижение затрат по привлечению кредитных ресурсов5.

     Объектами финансового рынка выступают различные финансовые ин-струменты, специфические для каждого из его сегментов, однако, их все можно свести к денежным средствам, валюте, драгоценным металлам и ценным бума-гам.

Субъекты финансового рынка – это те, кто выполняют на нем определен-




4 Там же. С.187.

5 Финансы / под ред. А.П. Балакиной, И.И. Бабленковой. М.: Издательско-торговая корпора-

ция «Дашков и Ко», 2012. С. 294.

6

ные операции и осуществляют различные функции, вступая при этом в эконо-мические отношения друг с другом:

– продавцы и покупатели финансовых инструментов;

– финансовые посредники (финансовые брокеры, осуществляющие сдел-

ки на основании возмездных договоров с клиентами; финансовые дилеры, осу-ществляющие сделки от своего имени и за свой счет);

– организации, обслуживающие финансовый рынок (финансовые биржи

(фондовые, валютные); расчетные центры (расчетные палаты); депозитарии; финансовые консультанты);

– органы государственного регулирования и контроля финансового рынка

(высшие органы управления (Президент РФ, Правительство РФ); министерства

и ведомства (Минфин РФ, Минэконом развития РФ); Центральный банк РФ). Банк России является органом, осуществляющим регулирование, кон-

троль и надзор в сфере финансовых рынков за некредитными финансовыми ор-ганизациями (НФО) и (или) сфере их деятельности. В соответствии со ст. 76.1 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации»6, НФО признаются лица, осуществляющие следующие виды деятельности: 1) профес-сиональных участников рынка ценных бумаг; 2) управляющих компаний инве-стиционного фонда, паевого инвестиционного фонда и негосударственного пенсионного фонда; 3) специализированных депозитариев инвестиционного фонда, паевого инвестиционного фонда и негосударственного пенсионного фонда; 4) акционерных инвестиционных фондов; 5) клиринговую деятельность;

6) деятельность по осуществлению функций центрального контрагента; 7) дея-

тельность организатора торговли; 8) деятельность центрального депозитария; 9) деятельность субъектов страхового дела; 10) негосударственных пенсионных фондов; 11) микрофинансовых организаций; 12) кредитных потребительских кооперативов; 13) жилищных накопительных кооперативов; 14) бюро кредит-ных историй; 15) актуарную деятельность; 16) рейтинговых агентств; 17) сель-



6 Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Феде-рации (Банке России)" (с изменениями и дополнениями от 30.12.2015) // Система ГАРАНТ: http://base.garant.ru/12127405/#ixzz45EFYfbW8

7

скохозяйственных кредитных потребительских кооперативов; 18) ломбардов. Целью данной работы является исследование особенностей регулирова-

ния финансового рынка в Российской Федерации и разработка путей повыше-ния эффективности данного регулирования.

Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:

1. Рассмотреть теоретические аспекты регулирования финансового рын-

ка;

2. Провести анализ регулирования финансового рынка в Российской Фе-

дерации в	условиях трансформации экономики;

3. Предложить пути повышения эффективности регулирования финансо-

вого рынка в РФ.

Объект исследования – финансовый рынок.

     Предмет исследования – экономические отношения, возникающие в про-цессе государственного регулирования финансового рынка в РФ.

     Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использован-ной литературы.

     Методологической основой исследования в данной работе послужил диа-лектический метод научного познания и системный подход. В ходе исследова-ния использовались такие общенаучные методы и приемы как научная абстрак-ция, прогнозирования.

8

Глава 1. Теоретические аспекты регулирования финансового рынка

1.1.Финансовый рынок и его структура


     Под финансовой системой принято понимать совокупность финансовых отношений, возникающих в процессе формирования и использование первич-ных, производных и конечных потоков денежных средств.

     Функционирование финансовой системы общества напрямую связано с работой финансового рынка. Финансовый рынок обеспечивает движение де-нежных средств между участниками экономических отношений посредством выпуска и обращения финансовых инструментов. Он выступает механизмом перераспределения денежных средств субъектов экономических отношений. Таким образом, являясь одним из важнейших сегментов рыночной экономиче-ской системы, финансовый рынок обеспечивает движение, перераспределение, аккумуляцию временно свободных средств. Здесь происходит непосредствен-ное взаимодействие таких функциональных экономических процессов, как ин-вестирование, потребление, накопление, реализация и оборот финансовых ак-тивов, материализованных в форме конкретных финансовых инструментов.

     По М.Н. Михайленко, финансовый рынок – это совокупность экономиче-ских отношений между участниками сделок (продавцами, покупателями, по-средниками) по поводу купли-продажи финансовых активов и финансовых услуг.

     В свою очередь, Г.Н. Белоглазов, Л.П. Кроливец определяют финансовый рынок как рынок, на котором осуществляется перераспределение свободных денежных капиталов и сбережений между различными субъектами экономики путем совершения сделок с финансовыми активами. В качестве последних вы-

ступают национальная и иностранная валюты в наличной форме и в виде остат-ков на банковских счетах, а также золото, ценные бумаги и производные фи-нансовые инструменты7.



7  Белоглазов Г.Н., Кроливец Л.П. Финансовые рынки и финансово-кредитные институты.
СПб., 2013. С. 8-9.

9

     Важным признаком финансового рынка является сделка. Однако опреде-ленная часть финансовых активов и сбережений перераспределяется в рамках таких гражданско-правовых отношений, как дарение и наследование. Перерас-пределение может производиться и государственными органами в рамках борь-бы с легализацией теневых финансовых ресурсов, ежегодный объем которых по миру оценивается экспертами в 500 млрд долл. Следует также в рамках финан-совых рынков учитывать и трансграничные денежные переводы, которые име-ют значительное влияние на развитие различных сегментов финансовых рын-ков, как в стране отправки, так и в стране приема денежных средств.


Финансовый рынок











Рынок золота















Валютный ры-

Рынок денежных


Рынок капитала















нок

средств























































Рынок долевых












ценных бумаг



Рынок ценных бумаг (фондо-





















вый рынок)



Рынок ссудного



















капитала









Рынок долговых цен-

ных бумаг

Рынок банковских
ссуд

Рис. 1. Структура развитого финансового рынка

     Отсюда наиболее полное определение финансового рынка будет следую-щим: совокупность экономических, возникающие по поводу владения и пере-распределения финансовых активов юридических и физических лиц посред-ством законных финансово-кредитных инструментов.

     Финансовый рынок – это сложная система, включающая в себя различ-ные виды рынков, которые можно классифицировать по определенным призна-кам. Основным признаком выступает вид финансового инструмента, то есть

10

объект отношений. По этому критерию в составе финансового рынка большин-ство авторов выделяют: кредитный рынок, рынок ценных бумаг (РЦБ), валют-ный рынок и рынок драгоценных металлов. Другие авторы дают более подроб-ную разбивку, выделяя отдельно рынок производных финансовых инструмен-тов (см. Рис. 1).

     Преобразования, которые постоянно происходят на финансовом рынке, обусловливают существование множества подходов к его исследованию, теоре-тических построений и прикладных решений.

     На ранних стадиях формирования финансовой системы, задолго до нача-ла процесса глобальной интеграции экономических отношений, в исследовании финансовых рынков господствовала научная позиция, согласно которой в ры-ночном взаимодействии роль финансовых организаций, в качестве которых рассматривались в основном кредитные организации, сводилась к обеспечению хозяйственного оборота деньгами. Такая позиция вполне соответствовала базо-вому положению классической школы о том, что денежный фактор безразличен к относительным ценам рынка, обеспечивающим равенство спроса и предложе-ния. Финансовые отношения в рамках такого подхода сводились к сервисным отношениям, образующим некоторую «денежную оболочку» и скрывающим за собой реальное содержание сделок. Соответственно, в таких теоретических по-строениях финансовый рынок просто отсутствует.

     Однако уже в начале ХХ века стремительное развитие финансовых сде-лок и фактическое формирование самостоятельного финансового рынка обу-словило глубокое переосмысление данной позиции, причем каждое из направ-лений экономической науки стремилось найти свой подход к определению со-держания отношений, а также раскрытию места и роли финансового рынка в развитии экономической системы.

     Рассмотрим некоторые подходы и дадим оценку их особенностям в ис-следовании локальных финансовых рынков. Неоклассическое направление эко-номической науки, приняв изменения в рыночной ситуации в связи с выделени-ем и динамичным развитием особого финансового рынка, сообразуясь с «дог-

11

матами» построения своей теории, сформировало подход к анализу финансово-го рынка, используя представление о нем, как о способе эффективного распре-деления ресурсов на основе двух принципов:

– преодоления неопределенности результата инвестирования;

– снижения риска вложений.

     Такой подход вытекает из теоретических положений о полной и беспре-пятственной трансформации сбережений в инвестиции, достижения устойчиво-го рыночного равновесия, обеспечивающего оптимальное распределение фи-нансовых ресурсов в экономической системе. Выделение какой-то части фи-нансового пространства и развитие в нем соответствующих финансовых рын-ков ничего не меняют в базовом представлении неоклассиков о финансовом рынке как новом способе распределения ресурсов.

     В рамках данного подхода капитал выступает фактором, формирующим рост экономической системы; соответственно, инвестируемому капиталу при-

сущи две основные характеристики:

– во-первых, отсрочка потребления, обусловленная тем, что инвестици-

онный доход извлекается лишь через некоторый промежуток времени;

– во-вторых, риск неопределенности, обусловленный отсутствием досто-

верной информации о результатах вложений в момент инвестирования. Отталкиваясь от данных характеристик и принимая во внимание резуль-

таты развития инвестиционного процесса в последние десятилетия, Р. Гол-дсмит, У. Зилбер, Б. Фридман и некоторые другие сторонники неоклассическо-го направления определяют в качестве целевой задачи финансового рынка ра-ционализацию процессов перераспределения ресурсов в хозяйственной систе-ме8. При этом они принимают во внимание новые важные характеристики раз-вивающегося финансового рынка, в том числе:
– применение «высоких» финансовых технологий;

– разветвление состава финансовых инструментов;





8 Innovation, Technology and the Economy: Selected Essays of Edwin Mansfield // Economists of the Twentieth Centu-ry Series. U. K.: Aldershot, Elgar, 2012. Vol. 2.

12

– расширение сети финансовых институтов и др.

     Выделим в неоклассической теории финансового рынка вклад А. Гер-шенкрона, обосновавшего разграничение существующих финансовых систем. Указанный автор выделил два основных типа финансовой системы:

– систему, построенную на основе коммерческих банков (bank-based, кон-

тинентальный, или европейский, тип организации финансовой системы);

–  систему,  построенную  на  основе  фондовых  рынков  (capital-market-

based, или англосаксонский тип).

     Рассматривая место и роль финансовых рынков в хозяйственной системе, А. Гершенкрон обратил внимание на зависимость степени развития финансово-го рынка и остальной, или реальной, экономики. Она такова: чем более отста-лой является реальная экономика, тем ценнее стимулирование реального ры-ночного предложения через развитие финансового рынка.

     Однако реально существующему финансовому рынку стало тесно в рам-ках неоклассического концептуального представления, о чем свидетельствова-ли сначала невиданный бум на рынке ценных бумаг США в середине 20-х го-дов ХХ века, а затем столь же невиданная рецессия продолжительностью более пяти лет. Итогом критического осмысления указанных процессов стал кейнси-анский подход к исследованию финансовых рынков.

     Сформулированное Дж. М. Кейнсом концептуальное представление о финансовых рынках построено на предположении о зависимости совокупного дохода от текущего состояния финансовых условий инвестиционного процес-са9. В этом пункте данное представление практически не расходится с неоклас-сическим представлением о финансовом рынке. Но дальше начинаются суще-ственные различия между обеми концепциями:

– во-первых, Дж. Кейнс приходит к выводу, что глобальные кризисы сви-

детельствуют о неравновестности рыночной системы и опровергают возмож-ность автоматически трансформировать сбережения в инвестиции;

– во-вторых, он предложил иной способ исследования роли финансового



9 Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос АРВ, 2011. С.112.

13

рынка в рыночной системе, в основе которого – обращение к психологическим факторам, в частности к фактору субъективной оценки (восприятия) ликвидно-сти;

     – в-третьих, Дж. Кейнс акцентирует внимание на принципиально новом моменте инвестиционного процесса в ХХ веке – формировании разветвленного профессионального аппарата управления корпорацией, что означает фактиче-

ское отделение собственности на капитал от функций управления капиталом и вместе с тем возможность перестройки инвестиционного процесса – прямые инвестиции уступают место инвестициям в корпоративные ценные бумаги. Та-кая перестройка обеспечивает повышение ликвидности инвестиций и создает возможность мониторинга, анализа и оценки их эффективности профессио-нальными участниками финансового рынка, которые берут на себя аккумуля-цию сбережений, создаваемых домохозяйствами10;

     – в-четвертых, и это следует особо подчеркнуть, Дж. Кейнс кардинально поменял тенденцию негативного отношения к накоплению государственного,

корпоративного и частного долга.

     В конце ХХ века в русле теории Дж. Кейнса сформировалось направле-ние, сторонники которого определяют финансовый рынок в качестве домини-рующего фактора современной экономической системы. Среди его сторонни-ков Х. Мински, который выдвинул так называемую концепцию финансовой не-стабильности. Приведем ее ключевые положения:

– в условиях стабильного роста экономические субъекты в основном опи-

раются на самофинансирование (в том числе инвестирование собственной при-были и созданных сбережений), а финансовые организации предоставляют ссу-ды только под надежное обеспечение, что обусловливает стабильность финан-сового рынка;

     – в дальнейшем ситуация постепенно изменяется – формируется избыток оптимистических ожиданий экономических субъектов, а вместе с этим и дефи-

цит инвестиций, что ведет к нарастанию долга перед финансовыми организаци-



10 Там же. С.227-230.

14

ями;

– в условиях подъема экономики финансовые организации концентриру-

ют усилия на создании финансовых инноваций, предлагая их рынку; в итоге происходит ускорение роста задолженности;

     – избыток «ложных» финансовых инноваций провоцирует не только нарастание задолженности, но и ухудшение ее структуры, что влечет за собой повышение рисков заемщиков и кредиторов; переходится определенный «порог меры» в накоплении задолженности, поднимается волна банкротств11.

     В свете концепции финансовой нестабильности обособление финансово-го пространства предстает как возведение «долговых» барьеров, затрудняющих взаимодействие между субъектами, относящимися к различным частям и зонам данного пространства; соответственно, локальные финансовые рынки рассмат-риваются под углом зрения дезинтеграции. В этом смысле глобальный кризис 2008–2009 годов преподнес урок пагубного воздействия массы «ложных» фи-нансовых инноваций, подорвавших доверие и систему контроля на финансовом рынке (достаточно вспомнить длительное время маскировавшееся банкротство банка «Леман Бразерс»).

     Последователями и в то же время преобразователями традиций неоклас-сического направления в конце ХХ века выступили сторонники монетаризма. Исходя из принципа «деньги имеют значение», они рассматривают деньги не в качестве некоего посредника обмена товаров, а в качестве важнейшего фактора экономического роста, ставя их в центр рыночной экономики. Движение денег определяет общее состояние экономики, характер и продуктивность ее роста.

     Финансовый рынок рассматривается монетаристами под углом зрения эффективного согласования процессов сбережения и инвестиций. Классиче-скую проблему, выявленную Дж. Кейнсом, сторонники монетарной теории сформулировали и решают иначе, исходя из аксиомы о стремлении каждого экономического субъекта оптимизировать свое потребление. Такая посылка




11 Minsky H. P. Uncertainty and the Industrial Structure of Capitalist Economies // The Jerome Levy Economics Institute of Bard College. 2011. № 4. Working Paper № 155.

15

позволяет рассматривать доходы домохозяйств как приоритетный источник сбережений, создающий основные возможности для публичного инвестирова-ния.

     Такой подход к финансовому рынку возник в условиях его определенной зрелости. Монетарная теория возникла в США, стране, обладавшей в конце ХХ века явным экономическим превосходством над всем остальным. Закрепить та-кое превосходство позволяла мощная финансовая надстройка над реальным сектором экономики.

     Следует учитывать, что инвестиционный бум 80-90-х годов ХХ века в наиболее развитых странах мира был обусловлен действием факторов, новых для современного мира:

     – фактора включения домохозяйств в процесс формирования денежного спроса на финансовые инструменты и, прежде всего, на ценные бумаги (хоро-

шо известно, что еще в 60-е годы ХХ века абсолютное большинство домохо-зяйств не участвовало в инвестиционном процессе);

– фактора ускоренного развития и разветвления финансовых инструмен-

тов, а также их последовательной адаптации к специфическим условиям инве-стирования семейных сбережений.

     В рамках монетаризма локализация финансового пространства рассмат-ривается под углом зрения противостояния, с одной стороны, наполненных деньгами и располагающих необходимым доверием финансовых рынков, а с другой стороны, финансовых рынков, опустошенных в денежном отношении и страдающих от дефицита доверия. Фактически речь идет о локальном обособ-лении ядра и периферии финансового пространства.

     Анализируя подход монетарной теории к исследованию финансового рынка, необходимо выделить названные ею главные условия поворота домохо-зяйств лицом к инвестиционному процессу:

– достаточность денежных доходов, позволяющая формировать сбереже-

ния и затем трансформировать их в инвестиции;

– наличие удобных и понятных домохозяйствам финансовых инструмен-

16

тов, трансформирующие их сбережения, доверие домохозяйств к ним.

     Оба эти условия мало применимы в финансовом пространстве современ-ной России, что может являться одной из причин хронического дефицита «длинных» денег для потребностей инвестиционного процесса, а также зависи-мости процесса формирования российского капитала от иностранных заемщи-ков и спекулятивных инвесторов при наличии значительных финансовых ре-сурсов под контролем государства (Фонд национального благосостояния).

     Институциональная теория ориентирована на иные аспекты финансового рынка – упорядочивание отношений, формирование функциональных связей между его субъектами посредством закрепления норм права, традиций, стан-дартов, форм контрактов, способов поведения и статусов.

     Выделим в русле институционального подхода позицию Дж. Тобина, ко-торый определяет финансовый рынок как систему определенных институцио-нальных соглашений, обеспечивающих решение следующих задач:

– трансформацию сбережений в инвестиции;

     – насыщение финансовыми ресурсами рынков финансового и реального сектора; отметим, что данная задача решается асимметрично – финансовый сектор умело использует в своих интересах то обстоятельство, что именно в нем происходит аккумуляция ресурсов инвестиционного процесса, и находит этим ресурсам выгодное применение, создавая дефицит инвестиционных средств на рынках реального сектора; не последнюю роль в этом играют «лож-

ные» финансовые инновации;

– распределение финансовых ресурсов среди альтернативных пользовате-

лей в рамках индустриального сектора12.

     Выделим среди сторонников институционального подхода к исследова-нию финансовых рынков также позицию Р. Мертона и З. Боди, которые разгра-ничивают четыре основных уровня исследования функций финансового рынка: системный, институциональный, активности финансового рынка, финансовых продуктов и услуг. Они выделяют шесть функций финансового рынка:



12 Tobin J. Money, Credit and Capital. Boston: Mc-Graw-Hill, 2013. Р.161.

17

– платежно-расчетная функция;

– функция мобилизации финансовых ресурсов и диверсификации финан-

совых инвестиций;

     – временной, межотраслевой и трансграничный трансферт финансовых ресурсов;

– управление рисками;

– информационная функция;

– функция преодоления недобросовестности участников рынка и инфор-

мационной асимметрии.

     Приведенные функции современного финансового рынка выступают в качестве основы для исследования функционального содержания локального финансового рынка.

     Таким образом, в условиях рецессии наращивание долга становится ин-струментом поддержки рынка. Отметим, что мера данного процесса была прак-тически «нащупана» в ходе глобальной рецессии 2008–2009 годов, когда госу-дарственный долг, превышающий размеры ВВП, стал грузом, тянущим эконо-мическую систему вниз, что обозначило невиданную для последних десятиле-тий тенденцию снижения жизненного уровня населения многих стран мира.

     Локализация финансового пространства в кейнсианской теории воспри-нимается как создание барьеров – национальных, региональных, местных и др. Такие барьеры, с одной стороны, защищают локальные финансовые рынки от разрушительного воздействия извне, с другой стороны, они свидетельствуют о росте трансакционных издержек.


     1.2.Сущность и основные модели (методы) регулирования финансо-вого рынка


     Финансовый рынок – это рынок денежных средств, предоставляемых в пользование в различных формах. Финансовый рынок может быть определен как механизм согласования спроса и предложения на денежные ресурсы, а его

18

функционирование непосредственно связано с распределением этих ресурсов в экономике. Специфическим товаром на финансовом рынке выступают денеж-ные средства. В качестве товара деньги обращаются в таких секторах финансо-вого рынка, как кредитный, рынок ценных бумаг, валютный, страховой и т.д.13

     Государственное регулирование финансового рынка – процесс воздей-ствия на деятельность различных участников финансового рынка и проводимые организациями операции, уполномоченными на подобные действия.

     Правовое регулирование финансового рынка РФ состоит в упорядочении взаимодействия и защите интересов его участников путем установления опре-деленных правил, критериев и стандартов, определяющих отношения, возни-кающие по поводу финансовых ресурсов. Такое регулирование финансового рынка в РФ осуществляется совокупностью государственных органов, которые составляют систему государственных органов регулирования в этой сфере.

     Центральное место в регулировании финансового рынка занимает такой принцип, как свободное перемещение финансовых средств, гарантированное ст. 8 Конституции РФ. Движение финансовых средств, свобода которого гаранти-руется Конституцией РФ, происходит в рамках денежного оборота14.

     В РФ не существует какого-либо единого нормативно-правового акта, ре-гулирующего финансовый рынок в целом. Однако действуют Бюджетный и Налоговый кодексы РФ. Кроме того, в нормативно-правовых актах других от-раслей права – конституционного, административного, гражданского и др. - действуют нормы, регулирующие финансовый рынок. К ним относятся законы

о рынке ценных бумаг, об акционерных обществах, о банках, об организации страхования и др.

     На региональном уровне власти приняты законы субъектов РФ о бюд-жетном устройстве и бюджетном процессе, о налогах, положения о внебюд-жетных фондах, положения о местных налогах, утвержденные органами мест-



13 Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) (с изменениями и дополнениями от 30.03.2016) // Си-

стема ГАРАНТ: http://base.garant.ru/10164072/

14 Конституция Российской Федерации. Принята Всенародным голосованием (референдумом) 12.12.1993. Офи-циальный текст. М., 2015.

19

ного самоуправления, и др.

     Действуют также нормативно-правовые акты органов исполнительной власти разных уровней.

     Приоритетные направления деятельности государственных органов в сфере регулирования финансового рынка на период до 2020 г. определяет Стра-тегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020г. При этом в Стратегии не затрагиваются вопросы развития банковского и стра-хового секторов, а также вопросы их регулирования, контроля и надзора15.

     Стратегия определяет направления совершенствования правового регули-рования финансового рынка:

- взаимодействие с саморегулируемыми организациями;

- унификация принципов и стандартов деятельности участников финан-

сового рынка;

- развитие системы пруденциального надзора;

- снижение административных барьеров и упрощение процедур государ-

ственной регистрации выпусков ценных бумаг;

     - обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

- развитие и совершенствование корпоративного управления;

- предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на фи-

нансовом рынке.

     В настоящее время в литературе, посвященной проблемам отечественной финансовой системы, большинством авторов выделяется специфическое звено

– звено финансов профессиональных участников финансовых рынков. Наличие данного звена обусловлено существованием финансового рынка – специфиче-

ской области финансовых отношений, связанной с куплей-продажей финансо-вых активов и ресурсов. Он предназначен для установления контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов и основную роль на нем иг-



15 Распоряжение Правительства РФ от 29 декабря 2008 г. № 2043-р Об утверждении страте-гии развития финансового рынка РФ на период до 2020 г. // Система ГАРАНТ: http://base.garant.ru/12164654/#ixzz45EMG4y9S

20

рают финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от соб-ственников к заемщикам и инвесторам. К ним следует относить фондовые бир-жи и другие альтернативные финансовые площадки, играющие все большую роль в финансовой системе любой страны.

     Нужно отметить, что ряд ученых-финансистов (С. И. Лушин, В. А. Сле-пов, А. М. Бабич, Л. Н. Павлова) обособленно выделяют в составе финансовой системы фондовый рынок и уделяют большое внимание анализу финансов профессиональных участников рынка ценных бумаг, что не совсем корректно, так как фондовый рынок объективно является элементом финансового рынка.

     В настоящее время многими отечественными учеными-экономистами в состав финансовой системы включаются также различные субъекты хозяйство-

вания, однако в этой связи мы считаем необходимым обозначить принципиаль-ные отличия финансовой деятельности субъектов хозяйствования от аналогич-ной деятельности профессиональных участников финансовых рынков, которые заключаются в следующем:

1) субъекты хозяйствования, вступая в финансовые отношения, удовле-

творяют исключительно собственные потребности (в привлечении или разме-щении финансовых ресурсов), в то время как профессиональные участники фи-нансовых рынков всегда удовлетворяют не только собственные потребности, но и, прежде всего, финансовые потребности своих клиентов;

2) для субъектов хозяйствования участие в перераспределении финансо-

вых ресурсов является второстепенным, в то время как для профессиональных участников финансовых рынков оно выступает основным видом деятельности и, соответственно, основным источником доходов;

     3) субъекты хозяйствования принимают участие в перераспределении финансовых ресурсов по мере возникновения этой необходимости, а професси-

ональные участники финансовых рынков систематически занимаются перерас-пределением финансовых ресурсов.

     Таким образом, принципиальная разница между профессиональными участниками финансовых рынков и прочими субъектами хозяйствования за-

2.......................